北京時間周四(4月29日)歐洲央行將于19:45公布利率決議,隨后歐洲央行行長拉加德將在20:30召開新聞發布會。多數經濟學家預計維持貨幣政策不變,不過歐洲央行有可能決定擴大其緊急購買計劃的規模。盡管決策者依然面臨壓力,需要采取更多措施支撐經濟度過疫情危機,但市場對歐洲央行決議引發大行情的預期較低。

歐洲央行在利率方面的操作空間有限。但在就一項歐元(1.0855, -0.0018, -0.17%)區援救計劃上爭吵不休議而不決后,很多人便預期歐央行將不得不再次行動。這讓歐元受到忽視,與此同時有關經濟由新冠疫情中復蘇的樂觀看法令美元承壓,并推動風險較高貨幣取得可觀漲幅。

相比于日本央行和美聯儲,歐元面臨的風險更高。歐洲央行料擴大債券購買、將垃圾債納入購買范圍,一些投資者擔心這個決定可能會加劇歐盟成員國之間的分歧。

法國巴黎資產管理駐倫敦策略主管Colin Harte稱,美國、英國、澳洲和日本都能在必要時按下印鈔機開關,但在歐洲是受到約束的,在圍繞今后發展的擔憂之下,歐元正悄然顯現些許風險溢價。

歐洲將進一步放寬銀行業資本規定,以保持疫情下的貸款流動

歐洲銀行業將迎來監管機構的第四輪資本救濟,以幫助他們繼續向飽受疫情打擊的企業發放貸款。知情人士說,歐盟委員會計劃明天宣布一系列措施,其中包括放松銀行業計算杠桿率的方法。

一位知情人士說,監管機構還可能給銀行更多時間實施提取壞賬撥備的會計規定。歐盟委員會仍在評估各種選擇,細節可能會有變。歐盟委員會的一位發言人拒絕置評。

全世界的監管機構正在向銀行業提供前所未有的救濟手段,允許他們降低資本緩沖,給他們更多時間來解決不足,并鼓勵他們靈活提取壞賬撥備。歐洲在降低杠桿率負擔方面落后于美國和其他地區。

歐盟委員會還可能決定允許銀行將軟件支出視為投資而不是成本。會計上的變化將意味著IT支出對銀行法定資本緩沖的影響降低。歐洲銀行業一直游說將他們存于歐洲央行的準備金排除在資產指標之外,理由是這些資金不相關。

歐洲的銀行監管救濟措施:

3月12日:歐洲央行允許銀行暫時使用資本和流動性緩沖,表示將考慮給予銀行更多的時間來減記不良貸款并解決其他不足。

3月20日:歐洲央行為銀行提供更多靈活性,處理政府支持的貸款,并鼓勵他們避免因過多提前提取壞賬撥備而使情況惡化。

4月16日:在金融市場動蕩加劇之后,歐洲央行暫時降低了銀行交易部門的資本要求。

德意志銀行周日晚些時候表示,如果計算杠桿率的監管規定不調整,該行今年可能達不到將杠桿率提到4.5%的目標。杠桿率明年才成為歐洲的約束性指標,但是銀行業已經開始報告這個數字,且投資者認為它們是一個重要指標。

歐洲央行料加大刺激措施力度,以彌補政府財政行動的不足

鑒于缺乏強有力的財政政策行動,歐洲央行本周可能進一步加大其緊急刺激措施的力度,以對抗冠狀病毒大流行的經濟沖擊。

包括Jari Stehn和Alain Durre在內的高盛策略師表示,歐洲央行管理委員會在周四舉行會議時,可能會將其大流行病緊急購買計劃(PEPP)的資產購買規模增加5000億歐元(5420億美元),這將有助于支持意大利和西班牙的債券,并且仍留有購買“大量”歐元區核心國家債券的空間。

他們表示,“歐洲央行官員已經暗示愿意加大PEPP額度,以避免金融狀況出現任何不必要的緊縮,并幫助政府承擔疫情的財政成本,但是通過歐洲央行來分擔主權風險的效率要低于直接的財政機制。”

歐洲央行最近采取的避免弱國評級下調和加大債券購買計劃的行動已經暫時幫助平息了投資者的緊張情緒。這些策略師稱,除了已經宣布的計劃之外,歐洲央行還可以吸收近兩萬億歐元的主權債。

然而他們預計,由于疫情更嚴重且財政支持力度更有限,意大利和西班牙等國家將難以像德國一樣的速度復蘇。意大利債券由于免于被標普下調至垃圾級而在周一走高,然而其10年期債券已經連續下跌了四周。

歐盟長期刺激計劃仍未交卷,默克爾的豪言壯志未能助力

歐盟領導人上周四(4月23日)就復蘇計劃舉行了視頻會議,但進展甚微。德國總理默克爾雖承諾支持歐盟出臺規模龐大的刺激計劃,但仍不足以推動達成協議。

據三位知情人士透露,默克爾承諾要擴大歐盟的七年預算之前,歐洲央行行長拉加德向各國政府領導人表示,受疫情影響,歐元區經濟今年可能萎縮高達15%,各國很可能行動太少也為時已晚。

德國總理默克爾隨后在柏林對記者表示,“很可能下次預算得高一些,將需要大量投資。”

歐盟理事會主席Charles Michel隨后在新聞發布會上表示,歐盟批準了一項5400億歐元(5800億美元)的短期計劃,以幫助企業和經濟度過眼下的疫情難關。但各國領導人仍未能在更長遠的復蘇計劃上取得長足進展,成員國在如何分擔資金壓力上仍有分歧。

歐洲央行接受部分垃圾債為質押品,旨在保護歐元區最脆弱經濟體

歐洲央行將接受部分垃圾級債券作為其向銀行提供貸款的質押品,此舉旨在保護歐元區最脆弱的經濟體,因為新冠疫情令這些國家面臨信用評級被下調的風險。

歐洲央行上周三(4月22日)表示,只要債券在4月7日時的評級達到最低投資級,央行就會接受其作為貸款質押品。由于抗擊新冠大流行的代價引發投資者不安,一些政府和企業的債券可能面臨降級,這會阻礙陷入困境的公司獲得生存所需的貸款。

迄今為止歐盟各國政府未能就聯合經濟刺激措施達成一致,這進一步激發了市場的擔憂。另一方面, 歐洲央行近幾周一直在幫助向企業提供信貸,并加大債券購買力度以穩定市場。

央行的最新措施將持續到2021年9月,并允許為銀行提供貸款的基金做“適當”減值處理。只要債券的新評級不低于BB級,債券便符合作為質押品的資格。

Evercore ISI的中央銀行戰略負責人Krishna Guha表示,歐洲央行此舉旨在確保評級下調不會導致可用質押品枯竭,從而影響銀行放貸能力;在我們看來,這意味著歐洲央行愿意將更多的信貸風險納入其資產負債表。

惠譽調降意大利評級至僅高于垃圾級,意方稱其基本面穩健

評級機構惠譽周二將意大利債信評級下調至“BBB-”,僅比垃圾級高一個級距,稱評級下調反映出新冠病毒大流行對該國經濟造成重大影響。

惠譽本來要到7月才會評估意大利的評級。意大利是全球新冠死亡人數第二多的國家,此次降評對意大利構成又一打擊,其長期低迷的經濟正步入嚴重衰退。按照政策,意大利之前已對其決定提起上訴,并“提供了更多信息”,使得其評級行動不同于評級委員會最初的評定結果。

惠譽還將意大利評級展望從負面調整為穩定,稱預計歐洲央行的凈資產購買計劃將給意大利應對疫情的財政舉措帶來幫助。惠譽預測今年意大利經濟將萎縮8%,這和上周該國政府本身的預測一致;惠譽并稱,意大利的公共債務/國內生產總值(GDP)之比將從去年的134.8%升至156%。

該機構表示,經過新冠疫情沖擊,意大利銀行業也比其先前的預期惡化。惠譽先前預期意大利銀行業2020年表現穩定,資產質量進一步改善。

意大利經濟財政部長Roberto Gualtieri表示,惠譽并沒有把歐盟與歐洲央行支持歐元區經濟體及其成員國的重大決策考慮在內,意大利經濟與公共財政的基本面穩健。

投行觀點

高盛:

預計歐洲央行本周加大刺激措施力度以彌補政府財政行動的不足。

分析師:歐洲央行需要立即采取行動

Global Alliance Partners經濟顧問Alastair Winter表示,歐洲央行必須以某種方式守衛歐元,這是要傳達不要驚慌的訊息,但實際上就是驚慌失措。

彭博經濟學家認為,歐洲央行預計經濟可能會比上次會議的預期出現嚴重得多的萎縮,這需要其立即采取行動。

巴克萊銀行:歐洲央行或將債券購買計劃擴大一倍

巴克萊銀行表示,歐洲央行可能宣布擴大債券購買計劃,如果這樣做,其規模可能擴大一倍至1.5萬億歐元。歐洲央行敏銳地意識到資金負擔給歐洲國債利差帶來的壓力,他們愿意擴大購債規模以應對這一壓力。今年預期中的國家赤字規模已增至GDP的5%-8%左右,上個月啟動該項目時僅為3%-4%。

盡管歐洲央行出手購債,但意大利和西班牙的債券收益率利差與德國的息差已經擴大。歐洲央行可以通過增強證券借貸計劃來支持回購市場,還可以將流動性操作的范圍擴大到非銀行金融中介機構。

道明證券:歐洲央行4月決議料難宣布任何實質性的政策

道明證券認為,歐洲央行目前可能已經做得夠多了,預計本周召開的例會上不會再宣布任何實質性的政策,但市場將需要更多指引,以確定未來的預期以及歐洲央行的政策工具箱還有什么.

預計悲觀的宏觀前景和負面的風險平衡將強化對歐元的看跌傾向,若歐洲央行彈盡糧絕或無法(或不希望)調整現有工具來應對當前危機,

歐元兌美元

下行風險提升,匯價在利率決議公布前走軟,密切關注本周的收盤水平以及收于1.07769下方的可能性。

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